Orientering om kapitalforvaltning pr. ultimo 2. kvartal 2026

Denne sagsfremstillig giver en status på kommunens kapitalforvaltning.

Afkastet i første kvartal var stærkt negativt påvirket af, at USA og Israel i februar lancerede koordinerede angreb på Iran.
Aktiemarkederne har reageret temmelig voldsomt på angrebet, da man frygtede for mere ekstreme halescenarier, hvor Hormuz Strædet dels vil være lukket i længere tid, mens der samtidig sker destruktionen af bærende energiinfrastruktur med forsyningsknaphed til følge.
Med konflikten fulgte en bekymring om, at man igen vil se inflationære tendenser i varemarkederne - ikke mindst på de oliebaserede råvarer og materialer, som igen vil tvinge centralbankerne til at hæve renterne.
Derfor var første kvartal præget af kursfald på både aktiebeholdningen og obligationsbeholdningen.
Ved udgangen af 1. kvartal var SEB Bank (med den valgte allokering på aktivklasser) bagud efter benchmarkafkastet. Et forhold, der ikke mindst skyldes, at olieaktier, som stort set de eneste aktier, er steget massivt under Iran-krisen, er frascreenet i porteføljen.
Udviklingen er dog vendt 360-grader i 2. kvartal, hvor der er realiseret pæne stigninger på både aktier, obligationer og kreditobligationer. Med en forventning om en kort krise og fastholdt allokering, har SEB Bank således hurtigt hentet det tabte ind, og ligge nu igen over benchmark.
Omend situationen omkring Iran endnu ikke har fundet en varig løsning, er der nu faldet mere ro på. Situationen er forsat vanskelig, men der er dog generelt i markederne tro på en en fredelig løsning på krisen i Mellemøsten, har markedets risikoappetit således været stærk i 2. kvartal.
Og ikke mindst er aktier indenfor kunstig intelligens fortsat markedsledende, på trods af markante kursstigninger. Det kan give anledning til bekymring for, at der kan være en AI-boble under opbygning. Ikke mindst i lyset af, at IT-aktier i S&P 500 er steget cirka 3.200 pct.
(22,1% p.a.) siden opturen startede for 17,5 år siden.
De markante kursstigninger har været drevet af ekstraordinær stærk indtjeningsvækst, hvilket som udgangspunkt taler imod tesen om spekulative bobler i markedet. SEB Bank konstaterer, at et væsentligt spørgsmål i 2. halvår bliver, om disse vækstrater fortsat kan fastholdes? Den kommende regnskabssæson, som for IT-selskaberne starter den 22. juli og kan blive afgørende for risikoappetit og kursudviklingen i aktiemarkedet i 2. halvår.
Det sagt, så har SEB Bank har fokus på at etablere en meget bred risikospredning på sektorer, hvilket betyder, at kommunen kun i begrænset omfang er direkte eksponeret mod IT-sektoren.
Hertil kommer, at kommunen fortsat har en formuebevarende anbringelsesstrategi, hvor mere end 75% af kapitalen under forvaltningen placeret i obligationer med høj sikkerhed og forholdsvis lav varighed (dvs. der er lagt et loft over obligationsporteføljens rentefølsomhed).

Godkendt